Koliko ne vrijedi dionica INE

prokleta matematika

 

Poslovni.hr danas je izbacio članak Dionica Ine jedina koja je skuplja nego ‘zlatne’ 2007.:

Slično se dogodilo i sa dionicom Ine prije tri godine. Mađarski Mol, tada 44,85-postotni vlasnik, objavio je da nudi 2800 kuna za jednu dionicu Ine, a istodobno joj je cijena na burzi bila 1711 kuna. Mađari su nudili premiju od impresivnih 63 posto. U priču su se odmah umiješali i domaći obvezni mirovinski fondovi i dioničarima ponudili 2830 kuna. I tada je krenula borba koja je završila tako da je danas za jednu dionicu Ine može dobiti 4200 kuna. Što se tiče ostalih sastavnica indeksa CROBEX, na nekima su investitori, ukoliko ih nisu prodali u međuvremenu prodali, izgubili 99 posto novca.

Izuzetno rijetko se događa da investitor kupi dionicu na vrhuncu tržišta, nakon čega je uslijedio njegov nezamisliv pad, i da usprkos krizi ne samo da je “na nuli”, nego je još i zaradio.

 

I doista, Zagrebačka burza tvrdi nam nešto slično:

Kretanje cijene dionice INE na Zagrebačkoj burzi

Kretanje cijene dionice INE na Zagrebačkoj burzi

No da.

A koliko dionica INE stvarno vrijedi?

Ako pogledamo poslovanje u zadnjih 6 godina od kada je INA na burzi dobivamo nešto ovakvo:

dobit eps
2007. 871.000.000,00 87,10
2008. -1.098.000.000,00 -109,80
2009. -394.000.000,00 -39,40
2010. 955.000.000,00 95,50
2011. 1.803.000.000,00 180,30
2012. 687.000.000,00 68,70
ukupno 2.824.000.000,00 282,40
prosječno 470.666.666,67 47,07

 

I koliko onda dionica INE stvarno vrijedi? Ne znam, no mogu aproksimirati diskontiranjem u beskonačnost. Neprecizno je, grubo je, i djeluje.

Kod diskontiranja u beskonačnost trebaju mi dvije varijable. Prva je ta prosječna dobit u zadnjih 6 godina iz čega ekstrapoliram buduću prosječnu godišnju dobit od 470 milijuna kuna.

Druga je diskontna stopa? E, to je problem. Kojom stopom diskontirat dobit INE?  Jer INA je rizična kompanija. Tu je primjer Sirije. Tu je primjer toga da joj država određuje profitne marže putem pravilnika koje Vlada mijenja kako joj se sprdne. Tu je očita nakana države u gaženju svakoga zakona i prava vlasništva da dođe u većinsko vlasništvo INE. A tu je onda i korupcije, nesposobnost upravljanja i kupovanje socijalnog mira kroz pretjerano zapošljavanje i tako dalje i tako dalje.

Znači, ja bih tu stavio diskontnu stopu od 20%.

Ako vrijedi da je sadašnja vrijednost = očekivani buduća ekonomska korist po godini / godišnja kamatna stopa…

Dionica INE vrijedi 47,07 / 0,2 = 235,35 kn…

Nije šala.

 

Istina, realno, ne ja ne znam koju diskontnu stopu tu primjenit. Ne znam ni koji su budući ekonomski tokovi iz INE. Ne mogu to izračunat. No sljedeće mogu.

Da bi se opravdala valuacija od 4.220,00 kuna po dionici, uz umjeren i ovdje apsolutno neprimjeren traženi prinos od kakvih 7%, INA godišnje mora ostvarivati 295,40 kuna dobiti po dionici, ili… 3 milijarde kuna dobiti poslije poreza godišnje. Cjelokupni rezultat koji je INA ostvarila u zadnjih 6 godina, treba ostvarivat u jednoj. Nikada nije, a nikada ni neće.

 

Znate što ja mislim?

Ja mislim da su domaći mirovinski fondovi ulupali vaše novce po političkoj liniji, po nagovoru države, u INU. Bez ikakve ekonomske računice. Mislim da oni održavaju ovu cijenu van ekonomskih kriterija kako ne bi morali otpisat pola te vrijednosti. Mislim da te novce nikada nećete vidjeti.

Ali glavno da je INA vaša.

5 thoughts on “Koliko ne vrijedi dionica INE

  1. Malo si prepojednostavnio izračun vrijednost INA-e je ipak malo viša…Po meni je negdje oko 1500kn po dionici sa tendecijom rasta (p/b 1, p/e 15). Dobit od 3mlrd nije nedostižna pogotovo ako se se vidi kretanje u zadnjih par godina od kada su Mađari komplet preuzeli upravljanje. Još kad bi im uspjelo zatvorit totalno neprofitabilnu i nepotrebnu rafineriju u Sisku… I tu se u stvari vidi kako ozbiljan ‘gazda’ od vječno problematične firme stvara profitabilnu komapaniju. A to je i razlog zašto puno njih sada cvili i govori da INA mora ostati u ‘našim rukama’…jer nema više manđe za sve te lopine koji su INU sustavno potkradali To ‘naša’ Ina je samo odličan izgovor za trpanje love u svoje a ne ‘naše’ đepove-
    A što se tiče ‘mirovinaca’ da se mene pita ‘pod hitno zatvorit’ i neka svatko upravlja svojim računom kako zna i umije

    • Ne znam, IMO, vrijednost je bila realna na tih 1500, 1600 kn prije par godina, pa čak je možda i inicijalna MOL-ova ponuda za preuzimanje imala smisla.
      Samo od onda se dogodila Sirija (nikakve reakcije na burzi), masa drugih političkih rizika (nikakve reakcije na burzi) i tako dalje.
      Ne sumnjam da je INA prije koju godinu uz poboljšanje poslovanja bila sposobna radit 3 milijarde kuna dobiti godišnje, no sada, ne vjerujem. Tim više to ne vjerujem što je prije mjesec dana je vlada uredbom smanjila profitne marže dilera nafte. Da li realno vjerovat da bi naša draga vlada gledala kako INA radi dobit od 3 milijarde kuna ili bi opet uredbom prisvojila sebi veći dio toga kolača…

  2. Pingback: Imaju li obvezni mirovinski fondovi u Hrvatskoj budućnost? (2) |

  3. Pingback: Koliko ne vrijede hrvatske autoceste? |

  4. Pingback: Koliki ne vrijedi dionica INE? (2) |

Odgovori

Popunite niže tražene podatke ili kliknite na neku od ikona za prijavu:

WordPress.com Logo

Ovaj komentar pišete koristeći vaš WordPress.com račun. Odjava / Izmijeni )

Twitter picture

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Twitter račun. Odjava / Izmijeni )

Facebook slika

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Facebook račun. Odjava / Izmijeni )

Google+ photo

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Google+ račun. Odjava / Izmijeni )

Spajanje na %s